来源：国际投行研究报告
原标题：证监会严查非法跨境展业案深度研究：老虎 · 富途 · 长桥背后股东是腾讯、小米、阿里、真格徐小平等！创始人都是中国出生！
凌通社 | 专题研究报告 2026年5月23日
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专题研究报告 老虎 · 富途 · 长桥：背后股东是腾讯、小米、阿里、真格徐小平等 中国证监会严查非法跨境展业案深度研究 证监会立案查处 · 罚没合计超22亿元 · 8部门联合整治 · 两创始人各罚125万 · 股价单日腰斩 |
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⚠️ 事件核心摘要（2026年5月23日） • 中国证监会对老虎（Tiger Brokers NZ）、富途（香港）、长桥（香港）正式立案调查并发出行政处罚事先告知 • 处罚核心：没收三家机构境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚 • 8部门联合发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（国务院批准，2026年5月9日） • 设置2年集中整治期：禁止为大陆存量客户提供买入/转入服务，只允许单向卖出和转出资金 • 整治期满后：境外机构须全面关停境内网站、交易软件及配套服务器 • 罚款金额：富途拟罚没合计约18.5亿元人民币（约合2.71亿美元）；老虎拟罚没合计约4.11亿元人民币（罚款3.08亿+没收1.03亿）；两创始人各自被处125万元个人罚款 • 市场收盘：富途（FUTU）收89.76美元，跌幅-27.53%，市值单日蒸发逾45亿美元；老虎（TIGR）收4.36美元，跌幅-25.34%；较盘前最大跌幅均有所收窄 |
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壹 富途控股 Futu Holdings | Nasdaq： FUTU | 市值：被打击前约$120亿 |
1.1 公司基本概况
全称： 富途控股有限公司（Futu Holdings Limited）
成立时间：2012年（香港），2019年3月8日在Nasdaq上市（代码：FUTU）
总部： 香港金鐘，在美国、新加坡、澳大利亚、马来西亚等地均有业务
核心平台：Futubull（富途牛牛，面向港/亚市场）+ Moomoo（面向美国、新加坡、澳洲、日本、马来西亚）
监管牌照： 全球超过100项牌照及资质，含香港SFC、美国FINRA/SEC、新加坡MAS、澳大利亚ASIC等
被处罚实体： 富途证券国际（香港）有限公司
1.2 股东结构
▸ 主要股东（截至2025年底）
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股东 / 机构 |
持股比例 |
角色与背景 |
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李华（Leaf Li，创始人） |
约37%（Class A+B） |
董事长兼CEO，腾讯前员工，持有全部B类股，实际控制人 |
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腾讯控股 |
约22%（Class A） |
第二大股东，战略投资者，Li华曾任腾讯高管 |
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Aspex Management |
约3.1% |
香港对冲基金，长期机构持股 |
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BlackRock / Morgan Stanley等 |
合计约14-15% |
主要机构投资人，持有公众流通股 |
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Matrix Partners / 红杉资本 |
早期VC |
Pre-IPO战略投资者 |
1.3 经营规模（2025年全年，最新财报）
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指标 |
2025年数据 |
同比增幅 |
备注 |
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总营收 |
HK$228.5亿（US$29.4亿） |
+68.1% YoY |
连续创历史新高 |
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净利润（GAAP） |
HK$113亿（US$14.5亿） |
+108.0% YoY |
利润首次超百亿港元 |
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Non-GAAP净利润 |
HK$116.4亿（US$15.0亿） |
+101.9% YoY |
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注册用户总数 |
2918万人 |
+16.0% YoY |
Futubull+Moomoo合计 |
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有资金账户数 |
336.5万 |
+39.6% YoY |
核心付费用户 |
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经纪账户数 |
594.8万 |
+29.8% YoY |
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客户资产总额 |
HK$1.23万亿（US$1584亿） |
+65.9% YoY |
五年来增速最高 |
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2025年全年交易量 |
HK$14.68万亿 |
+89.4% YoY |
美股交易为主要驱动力 |
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融资融券余额 |
HK$677亿 |
+33.1% YoY |
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值得关注：截至2026年Q1末，富途已将大陆有资产客户占比主动降至13%，此前已全面停止为大陆身份申请人开户。公司将于2026年5月28日发布Q1 2026财报，此次处罚将是管理层直面资本市场的关键时间窗口。
1.4 股价走势与今日冲击
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时间节点 |
股价（美元） |
事件 |
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2021年2月（历史高点） |
~$200+ |
中概股牛市高峰，散户交易热潮 |
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2022年12月 |
~$40-50 |
CSRC首次将跨境经营列为违法，发警告信，禁止新增大陆客户 |
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2024年底 |
~$100-120 |
业绩超预期，全球化扩张受认可，股价显著修复 |
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2026年3月12日（2025财报发布前后） |
~$150-155 |
全年营收+68%、净利润+108%，股价创近年新高 |
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2026年5月22日（盘前） |
~$75-78（最大跌40%） |
证监会正式立案+8部门联合整治公告 |
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2026年5月22日（收盘） |
$89.76（跌27.53%） |
晚间公布罚没18.5亿元人民币，市场恐慌收窄，收盘总市值约173.64亿美元，单日蒸发逾45亿美元 |
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✅ 5月22日收盘数据（已更新） 收盘价：$89.76 | 当日跌幅：-27.53% | 单日蒸发市值：超45亿美元 | 收盘总市值：约173.64亿美元 盘前最大跌幅-40%，收盘跌幅收窄至-27.53%（罚款金额公布后市场恐慌有所缓解） 拟罚没总额：约18.5亿元人民币（2.71亿美元） | 创始人李华个人罚款：125万元 |
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贰 老虎证券（UP Fintech） UP Fintech Holding | Nasdaq： TIGR | 被处罚实体：Tiger Brokers （NZ） Limited |
2.1 公司基本概况
全称：UP Fintech Holding Limited（上市主体），旗下核心品牌‘老虎证券 / Tiger Trade’
成立时间：2014年，由吴天华（Wu Tianhua）创立于中国；2019年3月20日在Nasdaq上市（代码：TIGR）
总部： 新加坡（One Raffles Place）
核心平台：Tiger Trade App（面向全球华人投资者），覆盖美股、港股、新加坡股、A股等
监管牌照： 全球82项牌照及资质，含新西兰FMA、新加坡MAS、美国FINRA/SEC、澳大利亚ASIC等
被处罚实体：Tiger Brokers （NZ） Limited（新西兰实体，为大陆用户实际服务主体）
2.2 股东结构
▸ 主要股东（上市初及现状）
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股东 / 机构 |
持股比例 |
角色与背景 |
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吴天华（Wu Tianhua，创始人） |
最大股东（B类股控制） |
董事长兼CEO，清华大学计算机系，前网易员工，实际控制人 |
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小米集团（Xiaomi） |
约12%（Class A） |
2015年A轮战略投资，第二大股东，与Tiger共享科技属性 |
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盈透证券（Interactive Brokers） |
约7.6%（Class A） |
美国最大在线券商，战略股东，曾为Tiger提供美国清算服务 |
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ZhenFund（真格基金） |
早期投资人 |
徐小平领衔，天使轮入股 |
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Jim Rogers |
个人投资者 |
美国知名投资者，个人持股 |
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机构投资者（各类基金） |
公众流通股 |
Blackrock等被动基金持有少量公众股 |
2.3 经营规模（2025年全年）
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指标 |
2025年数据 |
同比增幅 |
备注 |
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总营收 |
US$6.12亿 |
+56.3% YoY |
连续创历史新高 |
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Non-GAAP净利润 |
US$1.865亿 |
+164.7% YoY |
利润增速显著高于营收 |
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有存款客户数 |
125.4万 |
+14.8% YoY |
超额完成全年15万新增目标 |
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客户资产总额 |
US$608亿 |
+45.7% YoY |
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融资融券余额 |
US$54亿 |
+21.5% YoY |
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Q4交易量 |
US$3166亿 |
强劲 |
单季成交创历史新高 |
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用户总数 |
超1000万 |
— |
包含注册但未入金用户 |
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全球牌照数 |
82项 |
— |
覆盖新加坡、新西兰、美国、澳大利亚、香港 |
注：老虎证券体量显著小于富途（营收约为富途的21%），但增长速度强劲，2025年净利润增幅超164%。其大陆客户暴露程度相对未明披露，但由于被处罚实体为新西兰实体，且业务高度集中于面向华人离岸客群，影响不可低估。
2.4 股价走势与今日冲击
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时间节点 |
股价（美元） |
事件 |
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2021年高点 |
~$30-35 |
中概股牛市，散户交易热潮 |
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2022年12月 |
~$2-3 |
CSRC首次警告，大陆新增客户被禁，股价大幅回调 |
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2025年全年 |
~$4-7 |
业绩强劲，但整体估值受监管压制 |
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2026年3月（全年财报发布） |
~$7-8 |
全年+56%营收、+165%利润，股价短暂修复 |
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2026年5月22日（盘前） |
~$3.67-3.78（最大跌45%） |
证监会立案+8部门整治方案公告 |
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2026年5月22日（收盘） |
$4.36（跌25.34%） |
晚间公布罚没约4.11亿元，收盘总市值约10.5亿美元，较盘前恐慌明显收窄 |
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✅ 5月22日收盘数据（已更新） 收盘价：$4.36 | 当日跌幅：-25.34% | 收盘总市值：约10.5亿美元 盘前最大跌幅-45%，收盘跌幅收窄至-25.34%（罚款金额公布后情绪改善） 拟罚没总额：约4.11亿元（没收1.03亿+罚款3.08亿） | CEO巫天华个人罚款125万元+被警示 |
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叁 长桥证券（LongBridge） 非上市公司 | 被处罚实体：长桥证券（香港）有限公司 | 新加坡总部 |
3.1 公司基本概况
全称： 长桥集团 / LongBridge Group，旗下被处罚实体为长桥证券（香港）有限公司（HK SFC编号：BPX066）
成立时间：2019年3月，由朱亮亮（Nowa Zhu）联合创立于新加坡
总部： 新加坡（Singapore），在香港、新西兰、美国、大陆均设有团队
核心平台：LongBridge App（长桥），主打社交投资体验，面向全球华人
牌照： 香港SFC第1、4、9类牌照；新西兰金融服务注册（FSP600050）；新加坡MAS等
被处罚实体： 长桥证券（香港）有限公司（BPX066）
公司性质： 私人公司（未上市），A轮/Pre-A轮累计融资约数千万美元
3.2 股东与投资人
▸ 主要投资人（历次融资）
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股东 / 机构 |
持股比例 |
角色与背景 |
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朱亮亮（Nowa Zhu） |
联合创始人/CEO |
前阿里巴巴（淘宝/阿里妈妈/阿里云）资深技术专家，实际控制人 |
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元璟资本（YuanJing Capital） |
领投方（Pre-A、Pre-A+轮） |
知名‘阿里系’VC，吴泳铭（阿里董事长）创立 |
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辉立资本（Phillip Capital） |
领投/跟投 |
新加坡老牌券商/资产管理集团，战略股东 |
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王刚、麻长炜、陆兆禧等 |
个人投资人 |
阿里系高管天使投资人 |
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领沨资本 |
跟投方 |
Pre-A轮跟投机构 |
注：长桥系未上市公司，股权结构及融资细节公开信息有限。核心团队背景以阿里巴巴为主（淘宝、阿里妈妈、阿里云），辅以新加坡辉立、香港诺亚财富等金融背景人才。累计Pre-A及Pre-A+融资合计约数千万至$5000万美元规模。
3.3 经营规模
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维度 |
公开信息 |
说明 |
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可交易市场 |
美股、港股、沪深A股、新加坡、德国、日本、英国、澳大利亚 |
8大全球市场 |
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可交易品种 |
逾32，000种（股票、ETF、REITs、货币基金、场外基金） |
5大品类 |
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用户规模 |
未公开披露（注册用户相对较小） |
相比富途/老虎体量较小，定位差异化 |
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融资轮次 |
Pre-A、Pre-A+（已完成），A轮（传闻） |
尚未上市，系被处罚三家中唯一非上市公司 |
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估值 |
未公开 |
Pre-A轮估值未披露 |
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员工规模 |
约500-1000人（估算） |
在新加坡、香港、大陆、新西兰等地设有团队 |
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⚠️ 长桥为非上市公司，此次处罚对其影响：无法通过股价直接量化，但将直接冲击其融资前景、IPO计划及大陆存量客户业务。被处罚三家中，长桥是最年轻（成立仅7年）、规模最小的机构。 |
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肆 违法事实与监管处罚 |
4.1 核心违法事实（三家机构一致）
根据证监会官方公告，三家机构被认定的核心违法事实完全一致：
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违法行为 |
违反法规 |
构成违法类型 |
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未经证监会核准，在境内开展证券交易营销推广、处理交易指令等服务并获取收益 |
《证券法》第一百二十条 |
非法经营证券业务 |
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通过境内关联主体、网络平台及移动APP，面向境内投资者开展开户引流、资金划转等服务 |
《证券法》第一百二十条 |
非法经营证券业务 |
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在境内非法从事公募基金销售业务 |
《证券投资基金法》第九十七条 |
非法销售公募基金 |
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在境内非法从事期货经纪业务 |
《期货和衍生品法》第六十三条 |
非法从事期货经纪 |
4.2 处罚措施
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💥 最新罚款公告（2026年5月22日 23：22 更新） 富途控股 拟罚没合计 约18.5亿元人民币（约合2.71亿美元） · 处罚来源： 中国证监会 + 深圳证监局 · 处罚内容： 没收非法所得 + 处以罚款，具体分项金额待行政决定书明确 · 创始人李华： 被处125万元人民币个人罚款 · 公司回应： 将全力配合，行使法定权利；大陆有资产客户占比已降至13%（Q1 2026末）
老虎国际（UP Fintech） 拟罚没合计 约4.11亿元人民币 · 处罚来源： 北京证监局 · 没收非法收入： 约1.031亿元人民币 · 另处罚款： 约3.081亿元人民币 · CEO巫天华： 被警示 + 处125万元人民币个人罚款 · 公司回应： 真诚接受处罚，全力配合；截至2025年底，大陆零售客户资产约占总客户资产的10%
两家合计： 罚没超22亿元人民币（约合3.04亿美元） |
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🔴 即时处罚 ① 没收违法所得（富途）： 证监会及深圳证监局拟没收富途相关实体非法所得，罚没总额约18.5亿元人民币（约合2.71亿美元） ① 没收违法所得（老虎）： 北京证监局拟没收老虎相关实体非法所得约1.031亿元，另处罚款约3.081亿元，合计约4.11亿元人民币 ② 个人处罚： 李华（富途CEO）和巫天华（老虎CEO）各被处以125万元人民币个人罚款；巫天华同时被出具警示 ③ 两家合计罚没： 富途约18.5亿元 + 老虎约4.11亿元 = 合计超22亿元人民币（约合3.04亿美元） ③ 立案调查： 正式立案，属行政执法升级——从2022年“警告信“到2026年“立案+没收“，执法力度质变 |
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🟡 2年集中整治期限制（8部门联合方案，2026年5月9日起执行） 期间禁止： 为大陆存量客户提供任何买入交易、转入资金等服务 期间允许： 仅允许单向卖出交易及转出资金（帮助存量客户有序退出） 整治完成后： 必须全面关停在境内的网站、交易软件及配套服务器，彻底退出大陆市场 |
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🟢 程序权利（行政程序法规定） 三家机构依法享有：向证监会提交书面陈述/申辩意见的权利；申请举行行政处罚听证会的权利。目前发出的为“事先告知书“，最终处罚决定书尚未生效。 |
4.3 监管升级历程
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时间 |
监管动作 |
市场影响 |
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2022年12月 |
CSRC首次将三家非法跨境经营定性为违法，发出警告，禁止新增大陆客户 |
富途/老虎股价单日大幅下跌，此后二次市场逐步消化 |
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2023年5月 |
富途主动将App从中国应用商店下架，以示合规 |
短暂提振信心，股价企稳 |
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2024-2025年 |
三家机构持续压降大陆客户占比（富途：Q1 2026末降至13%），重心转向海外市场 |
业绩超预期，股价修复至近年高位 |
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2026年5月9日 |
国务院批准，8部门联合印发《综合整治方案》，2年集中整治期正式启动 |
消息未即时公开披露 |
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2026年5月22日（下午） |
证监会官网正式公告：立案调查+行政处罚事先告知。打击升级全面呈现于公众 |
盘前富途最大跌40%，老虎最大跌45% |
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2026年5月22日（23：22） |
富途公告拟罚没约18.5亿元人民币（创始人李华个人罚125万）；老虎公告拟罚没约4.11亿元（CEO巫天华个人罚125万+警示）；两家合计超22亿元 |
恐慌情绪收窄：富途收盘-27.53%（$89.76），老虎收盘-25.34%（$4.36） |
五、三家机构横向对比
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维度 |
富途（FUTU） |
老虎（TIGR） |
长桥（LongBridge） |
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上市状态 |
Nasdaq上市 （FUTU） |
Nasdaq上市 （TIGR） |
未上市（私募） |
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成立时间 |
2012年（香港） |
2014年（中国） |
2019年（新加坡） |
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总部 |
香港 |
新加坡 |
新加坡 |
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创始人/CEO |
李华（Leaf Li） |
吴天华（Wu Tianhua） |
朱亮亮（Nowa Zhu） |
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核心股东 |
腾讯22%，创始人37% |
小米12%，盈透证券7.6% |
元璟资本，辉立资本，阿里系 |
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2025年营收 |
HK$228.5亿（US$29.4亿） |
US$6.12亿 |
未公开 |
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2025年净利润 |
HK$113亿（US$14.5亿） |
US$1.865亿（Non-GAAP） |
未公开 |
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注册用户 |
2918万 |
超1000万 |
未公开（规模较小） |
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有资金账户 |
336.5万 |
125.4万 |
未公开 |
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客户资产 |
HK$1.23万亿（US$1584亿） |
US$608亿 |
未公开 |
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大陆客户占比 |
~13%（Q1 2026末，有资产） |
未明确披露（相对较高） |
未公开 |
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5/22盘前最大跌幅 |
-40%（FUTU） |
-45%（TIGR） |
非上市，无公开市值 |
|
5/22实际收盘跌幅 |
-27.53% → $89.76 |
-25.34% → $4.36 |
无 |
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5/22收盘总市值 |
约173.64亿美元 |
约10.5亿美元 |
无 |
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拟罚没金额（人民币） |
约18.5亿元（合2.71亿美元） |
约4.11亿元（没收1.03+罚款3.08亿） |
未单独公告 |
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创始人个人处罚 |
李华：125万元罚款 |
巫天华：125万元罚款+警示 |
未单独公告 |
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被处罚实体 |
富途证券国际（香港） |
Tiger Brokers （NZ） Ltd |
长桥证券（香港） |
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市场处境 |
已提前准备，主动降大陆敞口 |
大陆敞口较大，冲击更重 |
规模最小，资本实力最弱 |
六、影响评估与前景展望
▸ 短期冲击（0-3个月）
富途和老虎均将面临大陆存量客户批量离场压力——2年整治期内只允许卖出+转出，意味着：①大陆客户资产规模将持续缩水；②交易量及佣金收入将减少（仅允许单向操作）；③大陆相关AUM将逐步归零。对于富途，大陆有资产客户已降至13%，从数字来看这部分影响相对可控；老虎则尚未明确披露大陆客户占比，其实际暴露可能更高。
▸ 中期压力（1-2年：整治期内）
两家公司的海外市场（新加坡、香港、马来西亚、澳大利亚、美国）是真正决定未来走势的关键。富途2025年全年客户增长以香港和马来西亚为主，新加坡moomoo用户亦持续扩张；老虎在澳大利亚、新西兰、香港增长明显。这些市场不受本次处罚约束，是核心增量来源。
但最终罚款金额是最大不确定因素。“全部违法所得没收+严厉处罚“的措辞意味着：若执法机构认定多年来大陆业务的全部收入为违法所得，则没收规模可能超出市场预期。罚款落地前，股价将持续承压。
▸ 长期逻辑重构
从商业模式角度：富途和老虎的未来增长故事已从“服务出海的华人“转变为“真正的全球化券商“。这一转型在2022年已开始，本次处罚是最终推动完成这一转型的强制性催化剂。具备更广泛国际牌照和更多元化地域布局的富途，长期相对更具韧性；体量较小的老虎，在合规成本和资本实力上承压更大。长桥则面临最直接的生存压力——作为初创、非上市、资本有限的公司，失去大陆客群可能严重影响其在现有估值下完成后续融资和IPO的计划。
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凌通社综合研判 此次处罚是2022年以来中国监管对境外券商跨境业务的最终章——从警告到立案、从限制到没收、从建议退出到强制关停，监管逻辑已闭环完毕。 对于二级市场投资者：富途今日跌幅最终是否超调，取决于罚款最终金额（尚未确定）及其Q1 2026财报（5月28日发布）中对此次处罚的财务影响评估。若管理层能够以量化方式框定影响，并重申海外市场增长路径，可能触发技术性反弹。老虎则须面对估值更脆弱、安全边际更薄、大陆敞口可能更高的三重压力。长桥的后续融资和业务路径将是值得追踪的私募市场信号。 |
数据来源
· 中国证监会官网：《证监会严肃查处老虎等机构非法跨境展业案件》（2026年5月22日）
· 国务院/8部门：《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（2026年5月9日）
· Futu Holdings （FUTU） 2025年全年财报（GlobeNewswire，2026年3月12日）
· UP Fintech （TIGR） 2025年全年财报（SEC 6-K，2026年3月19日）
· Bloomberg： China to Penalize Tiger， Futu in Cross-Border Crackdown（2026年5月22日）
· Investing.com / Tickeron / MoneyCheck / Parameter.io：FUTU/TIGR盘前跌幅分析（2026年5月22日）
· 富途官网 About Us、UP Fintech IR官网（公司简介、牌照、业务范围）
· 36氪、智通财经、中国日报：长桥融资历程及股东结构（2019-2021年）
本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。数据来源：SEC文件、公司公告、证监会官网、Bloomberg、CNBC等。
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