来源：慧保天下
近日，分红险市场的一则变化引发保险行业热议：中英人寿高调官宣业内首款预定利率1.25%的分红险正式落地，较监管划定的分红险预定利率1.75%上限直降50个基点，刷新了行业分红险保证收益新低，同时演示利率也从原来的4.25%降至3.9%。
根据坊间流传的说法，2026年新报备分红险产品，演示利率最高不能超过3.9%，演示利率上限的下调，也自然引发预定利率上限的下调，这或意味着，虽然研究值未下调，但分红险演示利率、预定利率的下调大幕已经开启。中英人寿打响头炮，后续更多险企将陆续跟进。
更低的预定利率+更高的浮动收益，内地分红险正朝着香港分红险的方向一路狂奔。
01
预定利率1，25%、演示利率3.9%分红险上市，揭开分红险收益率调降大幕
2月10日，中英人寿率先推出内地首款预定利率1.25%的“成长型分红险”产品——福满佳C款（悦享版）终身寿险。产品条款显示，该产品将保底利率压至1.25%，较当前1.75%的预定利率上限直降50个基点，成为内地首款保底利率跌破1.5%的分红险，也直接刷新了内地分红险保底收益的行业新低。该产品采用1.25%保底收益搭配+浮动分红的结构，演示收益为3.9%，大幅将收益向浮动分红倾斜。
值得注意的是，其实这并非中英人寿首次主动推出预定利率低于行业主流的分红险产品，事实上，中英人寿即将下架的福满佳C款，其预定利率就已经下探至1.5%，不过演示利率高达4.25%。
其他保险公司也早推出过预定利率1.5%，演示利率4.25%的产品，包括中意人寿一生中意福享版终身寿险（分红型）、同方全球人寿传世尊享F款终身寿险（分红型）、恒安标准人寿传世瑞盈B款终身寿险（分红型）等。
在很多同业公司都在担心失去竞争优势的时候，为何这些机构敢于主动打破预定利率上限？
投资收益率高，是这些机构最大的底气所在。根据国家金融监管总局2025年6月发布的《关于分红险分红水平监管意见的函》（金寿险函〔2025〕374号），监管评级高、投资收益率高的险企，在履行一定程序后，其分红水平， 即客户收益率就可以突破3.2%，而据坊间流传的消息，2026年新报备分红险产品，演示利率最高不能超过3.9%，演示利率上限的下调，也自然引发预定利率上限的下调。
而对照上述几家公司近三年的平均综合收益率、平均投资收益率，都在行业中处于较为靠前的位置，显著高于行业3.2%的平均水平，这意味着，这些公司完全可以通过调低预定利率，加大浮动收益的方式，使演示利率依然与行业主流保持平齐，以保证产品的相对竞争力。
2026年高开高走的“开门红”，无疑又是这些险企的另一重底气所在。“存款大搬家”之下，保险产品相较其他理财产品的优势进一步凸显，保险公司不再发愁销售，也就有了更多从长长远角度考虑公司发展的底气，有了主动调低预定利率，调低演示利率的从容。
注意的是，低预定利率新产品高调上市，高预定利率产品的下架也就提上了日程，各种炒停售大张旗鼓，无疑又将进一步助推公司保费增长。
以中英人寿福满佳系列为代表的产品迭代轨迹，同时也成为行业调整的典型缩影：数据显示，不到两年时间，福满佳系列的预定利率从2.5%的高保底水平，接连下调至2.0%、1.75%、1.5%，直至如今的1.25%，在持续压缩保底收益的同时，不断强化浮动分红的收益占比，产品设计的调整方向十分鲜明。
一位资深保险经纪人对‘慧保天下’表示，尽管该产品保底利率较现行上限下调了0.5个百分点，但对客户而言，实际到手收益相比同期在售的其他产品并不会相差太多，同时市场上部分高保证利率的分红险产品，近期大概率会陆续下架。
事实上，1.25%预定利率的产品布局，已成为多家险企的共同选择。据媒体报道，寿险行业头部险企中，已有四家完成了1.25%利率分红险的报备与产品储备，虽出于市场接受度、行业节奏等考量暂未推向市场，但已做好充分的布局准备；而中型险企态度更为积极，多家公司明确计划在2026年推出相关产品，以此完善自身梯度化的产品矩阵，适配市场不同的需求偏好。且这些险企布局的新产品，均延续了“低保证+中高演示”的收益结构，形成了统一的产品调整方向。
02
内地分红险“港险化”，从“拼保证利率”升级为“拼投资能力”，亟需创新布局
放眼香港保险市场，分红险素来以“低保证+高浮动”为核心特征，多数产品的保证利率大致在0.5%至1%之间，产品的整体收益依托保险公司的长期投资运营能力，以及资本市场的整体表现，这也是其与内地此前以“高保证+低浮动”为核心的分红险产品的核心区别。
此次内地1.25%分红险的落地，以及行业其他公司的布局，让内地分红险显现出一定的“港险化”端倪。
从产品设计逻辑来看，内地新产品主动压缩保底收益、强化浮动收益的思路，与香港分红险弱化保证、聚焦浮动的设计高度契合，通过降低保底利率释放投资端空间、捕捉权益市场机遇的“成长型”分红策略，更是符合香港分红险多年来的核心运作思路。
从市场布局来看，中英人寿保留1.5%预定利率产品与1.25%预定利率产品同期销售，打造梯度化产品体系的做法，也与香港市场兼顾保守与进取型投资者的布局逻辑相似。可以说，从产品设计到市场布局，内地分红险正逐步向香港保险市场的成熟模式靠拢。
香港分红险的“低保证+高浮动”模式，是在全球低利率、资本市场成熟的背景下形成的产物，而内地分红险向港险化靠拢，是利率下行、行业内卷、监管导向多重因素共同作用的结果，是内地保险市场向成熟阶段迈进的必然选择。
利率下行的宏观大环境，是内地分红险走向低保底的底层驱动逻辑，这与香港分红险形成的背景高度一致。香港保险市场长期处于低利率环境，这决定了其分红险无法设置高保证利率，只能通过权益资产配置博取长期收益；而内地近年来也步入利率下行周期，十年期国债收益率徘徊在1.8%左右，六大行集体下架5年期大额存单，部分存款利率甚至进入“0字头时代”，险企传统稳健投资渠道的收益持续承压。
简单测算可知，若险企80%资金配置于国债、20%配置于权益资产，极端情况下权益回报为零时，整体账户收益仅1.44%，难以覆盖1.75%或1.5%的保证利率成本。在此背景下，压缩保证收益、向港险化的低保证模式转型，成为险企匹配负债成本与投资收益，规避利差损风险的理性选择。
行业内卷的打破与竞争维度的升级，推动内地分红险向“拼投资能力”模式转型。此前内地分红险市场陷入严重的同质化内卷，险企纷纷在保证利率和内部收益率上“死磕”，为拉高IRR，部分险企不惜大幅压缩销售费用，陷入“规模高、利润少”的恶性循环。
而香港分红险市场的竞争，集中在保险公司的长期投资管理能力、分红实现率与经营稳健性上。1.25%预定利率产品的出现，正是打破内地行业内卷的关键，推动行业竞争从“拼保证利率”升级为“拼投资能力”，这与港险市场的竞争逻辑高度契合。
监管动态调整机制的落地，为内地分红险港险化释放了政策空间，尤其是权益资产配置的松绑，让内地险企得以复制香港分红险的资产配置逻辑。香港分红险之所以能依托浮动分红实现长期收益，核心在于其较高的权益资产配置比例，能充分捕捉资本市场的长期增长红利；而内地监管近年来逐步放宽保险资金的权益配置限制，部分具备高偿付能力的险企，理论上具备30%-50%的权益类资产配置权限，这一比例已与香港险企的权益配置水平相近。
同时，监管建立的预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，让内地分红险的保证利率随市场利率长期下行成为必然，预定利率研究值从2025年的2.34%降至当前的1.89%，持续走低的趋势进一步明确了低保底的发展方向。
值得注意的是，香港分红险的模式，对保险公司的综合实力有着极高要求，这一特征也将成为内地分红险转型的重要筛选标准。香港能运营低保底高浮动分红险的险企，均具备长期成熟的投资管理能力、完善的风险控制体系和稳定的分红实现率。
而内地业内人士也明确表示，1.25%预定利率的分红险并非所有险企都能运营，只有具备优秀投资运营能力、稳健经营实力和高偿付能力的险企，才能实现投资端与产品端的深度协同，为浮动分红提供坚实支撑。
这意味着内地分红险的转型进程，将伴随着行业的优胜劣汰，具备港险式运营能力的险企将占据市场优势，而实力不足的险企则会继续聚焦稳健型产品，最终形成差异化的市场格局。
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责任编辑：秦艺
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